近期，氧化鋁市場利空因素較多，價格走勢偏弱，后市重點(diǎn)關(guān)注冶煉成本支撐，以及冶煉行業(yè)主動減少運(yùn)行產(chǎn)能的意愿。

(相關(guān)資料圖)

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年9月中國鋁土礦進(jìn)口量1588萬噸，同比增長38.14%，環(huán)比減少約241萬噸，呈季節(jié)性下滑趨勢。前9個月累計進(jìn)口1.57億噸，同比增長32%。其中，從幾內(nèi)亞進(jìn)口1.18億噸，同比增長40.3%，占總進(jìn)口量的75%；從澳大利亞進(jìn)口2771.2萬噸，同比減少5.4%，占總進(jìn)口量的17.6%。

截至10月17日，國內(nèi)鋁土礦港口周度庫存為2868.9萬噸，環(huán)比增長65.3萬噸，處于近4年同期高位；海漂庫存為1192.43萬噸，環(huán)比減少158.1萬噸，稍低于去年同期水平。整體看，近期國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)充足。

截至10月17日，國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能11255萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能9680萬噸，環(huán)比減少140萬噸，較9月底增加10萬噸。電解鋁的周度產(chǎn)量能直接反映氧化鋁的需求變化。截至10月17日，國內(nèi)氧化鋁周度產(chǎn)量186.1萬噸（遠(yuǎn)高于去年同期水平），電解鋁周度產(chǎn)量85.29萬噸，兩者的比值為2.18（去年同期為2.05，標(biāo)準(zhǔn)冶煉比例為1.93）。整體看，國內(nèi)氧化鋁供給過剩格局延續(xù)。

圖為氧化鋁和電解鋁周度產(chǎn)量比值

庫存方面，截至10月17日，國內(nèi)氧化鋁庫存為463.9萬噸，周度累庫6.3萬噸，較9月底累庫13.4萬噸。從5月底至今，氧化鋁持續(xù)累庫，合計累積84.5萬噸。分項看，港口庫存周度累庫2.9萬噸，廠內(nèi)庫存無明顯變化；電解鋁廠內(nèi)庫存周度增長1.1萬噸，站臺／在途庫存增長2.3萬噸。目前氧化鋁冶煉行業(yè)仍有利潤，暫無減產(chǎn)消息。

進(jìn)口方面，截至10月17日，澳大利亞氧化鋁裝運(yùn)港船上交貨價（FOB）為323美元／噸，較9月底無變化，較8月底下滑45美元／噸。同期國內(nèi)現(xiàn)貨價格下跌約8.26%，說明9月海外氧化鋁價格走勢更弱，進(jìn)口利潤走擴(kuò)。結(jié)合航運(yùn)船期，10—11月進(jìn)口貨源將陸續(xù)到港，國內(nèi)氧化鋁供給過剩格局延續(xù)。

從冶煉行業(yè)利潤看，截至10月3日，氧化鋁生產(chǎn)完全成本為2854.3元／噸，平均利潤為135.4元／噸。8月上旬以來，冶煉利潤持續(xù)收斂。預(yù)計高成本地區(qū)已出現(xiàn)冶煉虧損，雖然暫無減停產(chǎn)消息，但隨著氧化鋁現(xiàn)貨價格的進(jìn)一步走低，冶煉虧損在所難免，屆時高成本地區(qū)主動減停產(chǎn)的概率較大。

圖為國內(nèi)氧化鋁冶煉行業(yè)利潤持續(xù)收斂

今年以來，氧化鋁注冊倉單量波動較大。4月中旬之前，盤面價格大幅回落，產(chǎn)業(yè)套保意愿較強(qiáng)，倉單量持續(xù)增加；4月中旬至7月底，現(xiàn)貨和盤面價格企穩(wěn)反彈，氧化鋁庫存回落，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，倉單持續(xù)流出；7月底至今，現(xiàn)貨價格反彈，冶煉利潤修復(fù)，行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能快速回升，基于過剩預(yù)期，倉單數(shù)量持續(xù)增加，對盤面價格形成較強(qiáng)壓制。

圖為氧化鋁周度庫存

綜上，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)充裕，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能和周度產(chǎn)量處于高位，冶煉利潤持續(xù)收斂，且氧化鋁進(jìn)口通道打開，預(yù)計10—11月陸續(xù)到港，國內(nèi)氧化鋁持續(xù)累庫，且交易所注冊倉單量遠(yuǎn)高于去年同期水平，國內(nèi)氧化鋁價格承壓。預(yù)計短期氧化鋁價格難以回升，建議關(guān)注冶煉成本支撐，以及后續(xù)冶煉利潤進(jìn)入虧損區(qū)間后，冶煉行業(yè)是否主動減產(chǎn)。（作者單位：正信期貨）