39.36萬億元，這是截至2026年4月底，中國公募基金的最新總規(guī)模，也是首次突破39萬億元大關(guān)。其中貨幣基金規(guī)模16.23萬億元，債券基金規(guī)模11.4萬億元，股票基金5.28萬億元，混合基金4.16萬億元。增量上，貨幣基金規(guī)模在4月增長超6400億元，債券基金增長超5100億元，分別貢獻(xiàn)了最大增量。

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二級(jí)債基又是債券基金中的“熱品”，在固收+策略賽道中的核心地位不斷鞏固。拆解來看，二級(jí)債基這一輪規(guī)模擴(kuò)張的本質(zhì)是結(jié)構(gòu)質(zhì)變，而非簡(jiǎn)單的新發(fā)堆量。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，二級(jí)債基存續(xù)總規(guī)模已達(dá)2.06萬億元，較去年同期增長近1.5倍。而一級(jí)債基、偏債混合基金今年一季度末的存續(xù)總規(guī)模分別為8195.64億元、2858.84億元，較去年同期分別增長14.50%、18.20%。

較去年同期，二級(jí)債基今年一季度末的存量規(guī)模增速是數(shù)量增速的5.76倍，單品平均規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍。在資產(chǎn)荒、存款搬家等因素共振下，資金不再被新發(fā)稀釋，而是持續(xù)向存量績優(yōu)產(chǎn)品聚攏，扭轉(zhuǎn)此前新品扎堆、份額稀釋的內(nèi)卷格局。2020至2024年，二級(jí)債基長期陷入“供給熱、需求冷”的頹勢(shì)，自2025年起規(guī)模、數(shù)量同步修復(fù)，集中化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

與此同時(shí)，百億梯隊(duì)迅速擴(kuò)容，行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇。今年一季度末，在全市場(chǎng)52只百億級(jí)二級(jí)債基中，景順長城、易方達(dá)等5家頭部公募攬下27只，掌控半數(shù)百億大單品。此外，以景順長城景頤雙利為代表的“頂流”產(chǎn)品規(guī)模已突破600億元，前五大產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模占全市場(chǎng)的比重超過一成。知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品穩(wěn)居規(guī)模前列，行業(yè)資源持續(xù)向頭部機(jī)構(gòu)與資深名將集聚。

今年以來，二級(jí)債基新發(fā)熱度居高不下，僅前5個(gè)月發(fā)行規(guī)模合計(jì)763.05億元，逼近去年全年的七成。在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局下，頭部公募憑借渠道與品牌優(yōu)勢(shì)保持高頻輸出，中小公募雖陸續(xù)入場(chǎng)但體量偏小，行業(yè)擴(kuò)容仍由頭部機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。

整體來看，機(jī)構(gòu)資金始終是二級(jí)債基的核心支撐，持倉占比超八成的產(chǎn)品數(shù)量長期維持高位。與此同時(shí)，零售資金不斷壯大，推動(dòng)產(chǎn)品從單一機(jī)構(gòu)工具轉(zhuǎn)向全民配置的固收+品類，客群結(jié)構(gòu)的多元化有力支撐了行業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。市場(chǎng)爆款產(chǎn)品數(shù)量連年增長，新發(fā)產(chǎn)品也頻現(xiàn)一日售罄，市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)走高。

二級(jí)債基總規(guī)模已超2萬億，同比增長近1.5倍

以Choice三級(jí)分類劃分，截至今年一季度末，746只（多份額合并統(tǒng)計(jì)）二級(jí)債基的合并總規(guī)模已達(dá)2.06萬億元，較去年年末環(huán)比增長25.61%，較去年一季度末同比大增147.56%，規(guī)模增速是數(shù)量增速的5.76倍，存量產(chǎn)品“吸金”能力凸顯。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年年末，701只二級(jí)債基合并總規(guī)模為1.64萬億元；去年一季度末，603只二級(jí)債基合并總規(guī)模為8321.17億元。

從另一維度來看，單只二級(jí)債基今年一季度末的平均規(guī)模為27.61億元，去年同期僅為13.8億元。一年時(shí)間，單品平均規(guī)模增長13.81億元，同比增幅為100.07%。

盡管行業(yè)新品持續(xù)發(fā)行、產(chǎn)品總量不斷擴(kuò)容，但單只基金平均規(guī)模仍大幅抬升，這說明增量資金并未因新品發(fā)行而分散，反而持續(xù)向績優(yōu)產(chǎn)品、資深基金經(jīng)理聚攏。

正如業(yè)內(nèi)人士所言，二級(jí)債基已告別“內(nèi)卷式擴(kuò)容”，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“頭部集中式爆發(fā)”的新階段。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2020至2024年年末，二級(jí)債基的存量規(guī)模分別為4987.47億元、1.05萬億元、9593.44億元、8964.79億元、7331.79億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品數(shù)量分別為316只、381只、425只、521只、585只。

得益于權(quán)益牛市，二級(jí)債基總規(guī)模在2021年年末破萬億，但此后三年規(guī)模持續(xù)回落。

這期間，一邊是二級(jí)債基的單只平均規(guī)模從2021年年末的27.56億元降至2024年年末的12.53億元，減幅為54.54%；另一邊是二級(jí)債基的產(chǎn)品數(shù)量從316只一路增至585只，增幅為85.13%，二級(jí)債基陷入“供給熱、需求冷”的格局。

自2025年起，二級(jí)債基規(guī)模增速顯著高于數(shù)量增速、單品均值大幅修復(fù)，印證著資金向頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集中的核心趨勢(shì)。

52只百億大單品，5家頭部公募包攬半數(shù)

截至今年一季度末，143家公募機(jī)構(gòu)合計(jì)管理746只二級(jí)債基，其中南方基金、廣發(fā)基金、匯添富、富國基金、華夏基金、招商基金各有22只、21只、21只、20只、20只、20只產(chǎn)品，數(shù)量位居前五。

在單品規(guī)模上，今年一季度末，全市場(chǎng)規(guī)模超百億元的二級(jí)債基共計(jì)52只，分屬24家公募，其中景順長城、易方達(dá)、富國基金、匯添富、中歐基金數(shù)量居多，各有7只、6只、5只、5只、4只，共計(jì)27只。這意味著，這5家公募包攬了半數(shù)的百億級(jí)二級(jí)債基。

這一階段，董晗、李怡文共管的景順長城景頤雙利債券合并規(guī)模最大，達(dá)614.77億元，其次是李怡文旗下景順長城景盛雙息收益?zhèn)喜⒁?guī)模為480.81億元；規(guī)模位列之后的依次為，王曉晨旗下易方達(dá)裕祥回報(bào)債券、高楠旗下永贏穩(wěn)健增強(qiáng)債券、胡劍旗下易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)?guī)模分別為446.74億元、412.38億元、370.92億元。

也就是說，規(guī)模排名前五的二級(jí)債基合計(jì)規(guī)模為2325.62億元，在全市場(chǎng)二級(jí)債基中，規(guī)模占比為11.29%，頭部產(chǎn)品虹吸效應(yīng)顯著。

去年一季度末，138家公募機(jī)構(gòu)合計(jì)管理603只二級(jí)債基，其中南方基金、廣發(fā)基金、匯添富、招商基金、富國基金各有19只、18只、18只、18只、17只，數(shù)量位居前五。

同期，規(guī)模超百億元的二級(jí)債基共計(jì)38只，分屬21家公募，其中景順長城、易方達(dá)最多，各有5只。彼時(shí)，高楠旗下永贏穩(wěn)健增強(qiáng)債券是規(guī)模最大的二級(jí)債基，合并規(guī)模為497.03億元。

這一年時(shí)間，百億單品已從38只增至52只，存量規(guī)模還進(jìn)一步向少數(shù)資深名將集中。

新發(fā)也提速，年內(nèi)規(guī)模已達(dá)去年近七成

2026年開年以來，二級(jí)債基發(fā)行延續(xù)高熱度。1-5月，68家公募共計(jì)成立82只二級(jí)債基，合并發(fā)行規(guī)模總計(jì)763.05億元，已是去年全年發(fā)行總規(guī)模的近七成。其中，中歐基金、南方基金各成立4只、3只二級(jí)債基，富國基金、國泰基金、景順長城、上銀基金等公募均成立2只二級(jí)債基。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020至2025年，分別有35家、49家、47家、49家、48家、63家公募機(jī)構(gòu)，分別成立43只、68只、72只、74只、66只、111只二級(jí)債基，年度發(fā)行總規(guī)模分別為586.98億元、905.18億元、633.33億元、765.12億元、1020.01億元、1103.05億元。

整體來看，二級(jí)債基新發(fā)市場(chǎng)逐年持續(xù)擴(kuò)容，發(fā)行主體覆蓋范圍、產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量、年度發(fā)行規(guī)模均實(shí)現(xiàn)跨越式增長。這6年，成立二級(jí)債基的公募數(shù)量已從35家增至63家，發(fā)行數(shù)量由43只攀升至111只，發(fā)行總規(guī)模也從586.98億元增長至1103.05億元。

2025年成為階段性高點(diǎn)，二級(jí)債基的發(fā)行機(jī)構(gòu)、新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量雙雙創(chuàng)下過去6年新高，較2024年分別同比增長31.25%、68.18%，行業(yè)擴(kuò)容速度顯著加快。

從發(fā)行格局來看，憑借投研能力、渠道資源與品牌優(yōu)勢(shì)，頭部公募持續(xù)搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)集中趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

2020至2025年，華夏基金、南方基金、富國基金、匯添富、廣發(fā)基金、景順長城等頭部基金公司每年保持著穩(wěn)定的“出品”節(jié)奏，常年位列發(fā)行榜前列。雖說中小公募也在陸續(xù)入場(chǎng)，參與數(shù)量逐年增多，但單家發(fā)行體量普遍偏小，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局穩(wěn)固。

機(jī)構(gòu)底色未改，零售崛起重塑客群結(jié)構(gòu)

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2020至2025年年末，存量二級(jí)債基的數(shù)量分別為316只、381只、425只、521只、585只、603只中，其中機(jī)構(gòu)持有比例高于80%的產(chǎn)品分別有141只、172只、207只、250只、246只、264只，占比分別為44.62%、45.14%、48.71%、47.98%、42.05%、43.78%。

由于一季報(bào)不披露持有人結(jié)構(gòu)，若沿用2025年年末數(shù)據(jù)作為參考，籠統(tǒng)來看，今年一季度末機(jī)構(gòu)持倉比例超80%的產(chǎn)品共計(jì)265只，占比 35.52%。

可以看到，機(jī)構(gòu)定制型產(chǎn)品占比在2020至2022年逐步提升，此后呈下滑態(tài)勢(shì)。但自2022年起，機(jī)構(gòu)持倉比例超80%的產(chǎn)品始終維持在200只以上，機(jī)構(gòu)資金對(duì)二級(jí)債基的配置需求具備長期性，行業(yè)根基未發(fā)生動(dòng)搖。

但不容忽視的是，二級(jí)債基已經(jīng)擺脫早期“機(jī)構(gòu)專屬工具”的定位，零售資金正成為規(guī)模增長的重要一極。

“一日售罄” 是產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度的直觀信號(hào)，此類爆款二級(jí)債基數(shù)量連年走高。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2020-2025 年年末，全市場(chǎng)存續(xù)的一日售罄的二級(jí)債基分別為5只、9只、12只、13只、14只、26只，呈現(xiàn)持續(xù)攀升的趨勢(shì)。其中2025年單年新增12只，創(chuàng)下歷年新高。今年二季度，中銀穩(wěn)進(jìn)鼎利債券、國泰瑞錦債券、中航祥瑞債券3只發(fā)起式二級(jí)債基也實(shí)現(xiàn)一日售罄。

通常而言，一日售罄產(chǎn)品主要依靠機(jī)構(gòu)資金認(rèn)購，機(jī)構(gòu)仍是二級(jí)債基的核心資金來源。