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國金證券股份有限公司孟燦,鄭元昊,孫愷祈近期對?？低曔M行研究并發布了研究報告《業績持續超預期，AI大模型快速落地》，給予海康威視買入評級。

?？低?002415)　　業績簡評　　2026年7月25日公司披露半年報，上半年營收468.2億元，同比增長11.97%；實現歸母凈利潤78.96億元，同比增長39.6%。其中，Q2營收261.1億元，同比增長12.1%；歸母凈利潤51.2億元，同比增長41.3%。超出市場預期?！　〗洜I分析　　分業務看，創新業務是主要增長點，上半年營收151.7億元，同比增長28.9%；國內主業主動退出行業內卷，專注于更有效益的增長，PBG、EBG、SMBG營收分別58.3、77.3、46.2億元，分別增長4.7%、3.6%、13.6%；境外主業受部分區域影響，營收129.5億元，同比增長5.8%?！　∩习肽昝?9.97%，同比提升4.78pp，二季度毛利率環比繼續上升。今年毛利率提升，雖有部分低價存貨轉收入帶來的影響，但更多是公司產品競爭力提升、產品線梳理和行業反內卷帶來的毛利率中樞上移，公司預計下半年毛利率水平仍將維持在相對高位。提質增效、精細化管理的效果在Q2得到體現。三項費用率合計27.9%，同比下降1.5pp，其中銷售費用率下降1.2pp?！　閼獙﹄娮釉骷膬r格普遍上漲和部分缺貨，公司存貨由年初的204.7億元增長至年中的294.9億元。前期部分低價庫存會部分增厚今年上半年業績，但也面對人民幣升值帶來的匯兌損失，此消彼長；再考慮原材料漲價對需求的沖擊，這些價格波動的擾動項對上半年凈利潤的影響中性略偏正面?！　」揪劢怪鳂I，通過技術創新，以有競爭力的產品實現做大做強。在多年持續研發投入和培育孵化后，眾多產品線迎來業績兌現期；在AI大模型技術加持下，推出了上千款AI大模型產品，給客用戶帶來“多快準省”的實用價值，其中觀瀾編碼技術為用戶節約50%的存儲硬盤；文搜產品自去年3月起至今累計銷量已突破10萬臺。憑借長期積累的技術優勢、完整產品線、深厚行業理解和經驗，及供應鏈協同，我們認為公司產品作為物理世界與數字世界之間的橋梁，具有明顯卡位優勢?！　」绢A計2026年將實現“營收破千億，利潤創新高”?！　∮A測、估值與評級　　考慮到國內主業恢復增長，海外主業的潛在空間依舊廣闊，創新業務保持高增長，我們預計2026-28年公司收入為1039.2/1143.7/1269億元，歸母凈利潤為183.8/217.7/247.9億元，對應PE為16.5/14/12.2倍，維持“買入”評級?！　★L險提示　　AI落地不及預期、供應鏈波動、匯率波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券趙麗明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.57%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利170.3億，根據現價換算的預測PE為19.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為43.35。

本文數據來源于國金證券股份有限公司，僅供參考不構成投資建議。

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